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1. 찰리 멍거는 잘 아는 분야를 투자합니다.
찰리 멍거는 독서를 좋아하는 것으로 유명합니다. 이를 통해 많은 지식을 습득했고, 멍거는 아는 것을 안다고 하고 모르는 것을 모른다고 하는 것이 진정으로 안다는 것이다 라고 하였습니다. 자신이 잘 아는 분야는 투자하고 바이오, IT와 같이 잘 모르는 분야는 투자를 하지 않았습니다.
2. 투자 프로세스 1단계 : 잘 아는 분야에 집중
멍거는 자신의 능력범위 안에 머물기 위해 이해 가능한 투자 자산 대상에 집중합니다. 그는 시장환경내에서 독점적 지위를 가진 기업을 찾으려고 애씁니다. 2007년 버크셔 해서웨이 주주총회에서 멍거와 버핏이 능력범위에 대해 말한 적이 잇습니다.
멍거는 우리는 모든 기업의 가치를 정확하게 추정하는 시스템을 가지고 있지 않습니다. 그래서 거의 모든 투자를 너무 어려워하고 쉬운 투자 몇 건부터 살펴봅니다.
3. 투자 프로세스 2단계 : 정성적, 정량적 분석, 경영진 평가
1단계 통과를 거친 기업은 멍거의 인식 모형에 의해서 다시 걸러집니다. 이는 적자생존의 다윈주의(Darwinism)에 적용이 됩니다. 그가 중요하게 생각하는 것은 현재와 미래의 규제 환경, 노동 환경, 공급자, 소비자 관계, 기술 변화로 인한 잠재적 영향, 경쟁력과 취약점, 가격 결정력, 확장성, 환경 이슈와 숨겨진 위험 등 끝이 없습니다.
가장 중요한 고려대상은 기업의 경영진입니다. 멍거는 경영진의 신뢰성, 주인의식 등을 평가합니다. 특히 경영진이 현금을 어떻게 사용하는지, 주주를 대신해서 제대로 경영하는지, 그리고 과대 보상하거나 무리한 경영을 하지 않는지 살펴봅니다.
4. 투자 프로세스 3단계 : 경쟁우위와 경쟁적 파괴
멍거의 투자 우위는 3단계에서 가장 드러난다. 그는 제품, 시장, 브랜드 등 모든 분야에서 기업의 경쟁우위를 탐색합니다. 그는 기업의 경쟁우위를 해자(moat)로 정의합니다. 해자는 성곽의 주위를 둘러싼 도량인데 여기서는 경쟁사의 침입을 막는 실질적인 장벽을 뜻합니다.
1995년 버크셔 해서웨이 주주총회에서 멍거는 해자에 대해서 다음과 같이 표현하였습니다.
이상적인 기업을 성에 비유하면, 넓고 튼튼한 해자로 둘러싸였으며 정직한 영주가 지키는 강력한 성입니다. 여기서 해자는 경쟁자의 시장 진입을 방어하는 것으로 낮은 생산 원가, 브랜드 파워, 규모의 이점, 기술 우위 등을 가리킵니다. 이는 우리가 코카콜라를 이상적인 기업으로 판단한 기준입니다.
멍거는 장기적인 관점에서 볼때 대부분의 기업이 경쟁적 파괴(competitive destruction)에 직면한다는 사실을 알았습니다. 지난 100년간 주요 50개 종목중에 지금까지 존재하는 기업은 제너릴 일렉트릭(GE)뿐이라는 사실을 꼽았습니다.
멍거는 만약 네브래스카 퍼니처 마트, 레스 슈왑 타이어, 월마트와 같은 광적인 소규모 경쟁업체가 기존 기업의 시장을 넘본다면 경쟁적 파괴가 일어난다고 보았습니다.
이때 이를 방어할 수 있는 최대의 수단은 해자를 만들고 그것을 끊임없이 확장해 나가는 일이라고 하였습니다. 멍거와 그의 파트너 버핏은 경쟁적 파괴의 힘을 극복할 수 있는 기업을 찾기 위해 모든 시간을 바칩니다.
5. 투자 프로세스 4단계 : 내재가치
훌륭한 기업을 찾았다고 해서 멍거가 바로 투자하는 것은 아닙니다. 멍거는 벤저민 그레이엄의 철학에서 한걸음 더 나아가 유명한 말을 남겼습니다.
그는 훌륭한 기업을 적당한 가격에 사는 것이 적당한 기업을 훌륭한 가격에 사는 것보다 훨씬 낫다라고 했습니다.(A great business at a fair price is superior to a fair business at a great price)
2004년 버크셔 해서웨이 주주총회에서 버핏은 다음과 같이 말했습니다.
건전한 투자의 기본 원칙은 지속적으로 학습할 필요가 없었습니다. 벤저민 그레이엄의 원칙을 여전히 사용하고 있으니까요. 그러나 우량 기업 발굴에 관해서는 찰리와 필립 피셔의 영향을 많이 받았습니다. 그리고 세월이 흐를수록 기업 경영에 대해 더 많이 배웠습니다. 여기에 적절한 기질까지 갖추면 성공할 수 있습니다.
멍거의 통찰력과 버핏의 학습능력으로 벤저민 그레이엄의 담배꽁초 투자에서 코카콜라, 애플과 같은 훌륭한 기업에 집중하는 투자를 할 수 있었습니다.
이 글은 김재현, 이건의 찰리멍거 바이블 편의 주식투자 성공단계를 읽고 감상한 내용을 적은 것입니다.